Jiří Filip Persverklaring: Finansiële markte het die afgelope weke koers omgedraai, en ná 'n lang tydperk van bloeding het groen kerse weer die kaarte oorheers. Maar is dit regtig die einde van die beermark of net nog 'n valse ommekeer wat gevolg sal word deur 'n daling tot nuwe laagtepunte? In hierdie artikel bied ons die mening aan van Štěpán Hájek, senior ontleder by XTB, skepper van die programme 'n Week by die markte a Wall Street oop en baie ander analitiese en opvoedkundige materiaal.
Aandele oorskat koerse stadig en verwag nie 'n resessie nie. Die Fed begin haar vrees.
Verlede jaar was een van voorspellings oor die vorm van die landing van die Amerikaanse ekonomie. Aanvanklik het dit onvermydelik gelyk dat 'n harde landing en 'n val in resessie onvermydelik sou wees. Daarna het beleggers begin leun en die heropening van China en die beter energie situasie in Europa, wat die gladde landing van die ekonomie begin realiseer het. Dit het baie vinnig 'n herbeoordeling van die verdere ontwikkeling van inflasie beteken, wat vroeg volgende jaar naby 2% behoort te bereik. Want as ons 'n sagte landing voor ons het, sal inflasie nie soos 'n rots daal nie. Die markte word egter deur selfs groter optimiste oorheers. Dit het ons die moontlikheid van geen landing gelaat nie. Waarop is dit gebou?
Hard, sag en geen landing nie
In plaas van 'n volslae resessie of 'n ligte ekonomiese verlangsaming, kan groei sterk bly - of selfs weer optel - en maatskappye kan hul geprojekteerde winste behaal. Voorstanders van hierdie siening haal onlangse data aan wat dui op voortgesette momentum in verbruik en 'n sterk arbeidsmark.
Diegene wat op 'n afname wed, wed nie net op 'n resessie nie
Hier kom die subjektiewe siening van elke belegger, wat in my geval op data gebaseer is. Histories kom 'n baie veerkragtige ekonomie altyd met veerkragtige inflasie. Hoe sterker die ekonomie, arbeidsmark en marksentiment wat hierdie faktore vergesel, hoe meer beperkend moet die Fed wees en koerse vir langer hoër hou. Dit sal uiteindelik ekonomiese groei beperk en op aandeelpryse weeg. Die notule van die laaste Fed-vergadering het iets interessants getoon. Inderdaad, bankiers het saamgestem dat hulle 'n resessie begin vrees, hoewel vorige stellings oorheers is deur die idee dat 'n resessie vermy kan word. Die Fed begin eenvoudig op 'n resessie staatmaak, wat terloops die vinnigste moontlike manier is om die 2%-inflasieteiken te bereik. Hulle kan dit bereik met selfs hoër tariewe.
Die effektemark het egter ook tot begin Februarie in resessie geglo. Die geïmpliseerde kurwe het pryse geprys om in die tweede helfte van die jaar met 1% te daal. 'n Daling van 1% is geen gladde landing nie. Vandag verwag die mark reeds 'n kosmetiese koersverlaging van 25 basispunte, wat aandui dat hy die Fed se vasberadenheid verstaan het om nie aan inflasie toe te gee nie. Hy het ook verstaan dat inflasie nie in 'n reguit lyn sal daal nie, wat ook gesien kan word in ander inflasieverwagtingskrommes wat die afgelope weke hoër gestyg het.
Grafiek: Geïmpliseerde Amerikaanse rentekoersverwagtingskromme (bron: Bloomberg, XTB)
Aandelemarkte verwag geen resessie nie en het dit nie eers aan die begin van die jaar verwag nie. Ons het winste in spekulatiewe meme-aandele, kortkortaandele, verliesmakende tegnologiese of sikliese maatskappye gesien. Intussen het sektore met massiewe groei in winsgewendheid soos energie, gesondheidsorg of nutsdienste op die agtergrond gebly. Aandele het stygende effekte-opbrengste en die vooruitsigte vir koerse in onlangse sessies begin herwaardeer, maar hulle bly steeds gevaarlik hoog. Dit stel hulle bloot aan verdere agteruitgang, wat ondersteun word deur die dinamika van fundamentele en tegniese faktore.
Jy het baie suurstof op gevaarlike hoogtes nodig
Die S&P 500 het weer bo 15 geklim nadat die P/V in die herfs tot 18 gedaal het, terwyl die risikopremie aansienlik gedaal het. Hierdie tegniese kombinasie dui daarop dat dit beter is om die skyfies van die tafel af te haal en kapitaal aan verdedigende bates toe te wys. Dit gebeur vir eers nie, en swak finansiële toestande, 'n swakker dollar en beter likiditeit was genoeg om risiko-op-sentiment te handhaaf. Geen landing is skielik die basis scenario. Likiditeit het egter die afgelope dae weer begin daal, die markte is steeds gevaarlik hoog en die veiligheidsmarge het aansienlik gedaal. Bulle is nie so veilig as wat hulle dalk dink nie. Paradoksaal genoeg is dit te wyte aan die toenemend beter ekonomiese data, wat veral die situasie op effekte, waar opbrengste styg, verander. Verdienste en aandele is nie 100% gekorreleer nie, maar effektebeleggers is oor die algemeen baie slimmer, en as aandele hul daling weerspieël het, moet hulle hul styging weerspieël.
Grafiek: Aandelerisikopremie (bron: Morgan Stanley)
Jy moet verstaan dat jy nie oor 'n resessie hoef te spekuleer wanneer jy oor dalende markte spekuleer nie. BBP-groei oor die afgelope 10 kwartale het van normaal opgeskiet danksy die reuse-stimulus, en selfs al was daar geen resessie nie, sal die terugkeer van groeimomentum na die oorspronklike waardes genoeg druk op marges en winsgewendheid plaas. Marges sal ook onder druk word deur 'n geleidelike afname in pryskrag, aangesien verbruikers nie meer hoër pryse aanvaar nie. Markte verwag 'n afname in wins, maar die verrassing sal die diepte daarvan wees. Daar is nog plek vir verrassings aan beide kante, maar die onderliggende grondbeginsels vir die koop van die aandeel is nog lank nie verby nie. Likiditeit en beter finansiële toestande kan ons help om hierdie gaping te oorkom (dit het aan die begin van die jaar gebeur), maar ons kyk presies die teenoorgestelde.
Die marksituasie verander vinnig. Die begin van die jaar het met te veel fanfare begin, en skielik het al hoe meer rooi vlae begin wapper. Optimisme sal voortduur solank markte luukse waardasies handhaaf. Sodra hulle hoër koerse verder herwaardeer, sal 'n afswaai kom en daarmee saam 'n verandering in sentiment, sal afwaartse weddenskappe begin ophoop en kapitaal sal begin beweeg van riskante na defensiewe bates. Dit kan moontlik ruimte maak vir die S&P 500 om verlede jaar se laagtepunte te toets -- beleggers sal terugkeer na die harde landing, wat die oomblik sal wees wat jy aandele wil koop en nie wag vir 'n resessie nie, want dit sal te laat wees om te koop.
